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华润三九:OTC龙头焕发新活力

研究员 : 张文录   日期: 2017-06-15   机构: 华创证券有限责任公司   阅读数: 0 收藏数:
1.OTC领域的绝对龙头    品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC...

1.OTC领域的绝对龙头
   
品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC和大健康领域深度合作,全面接盘易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊,肝胆营养类,肝胆类第三大类用药),后续将在妇科和儿科等领域开展更多的合作,说明了公司在OTC等领域的霸主地位,获得强强联合。
   
2.持续并购和产业合作实现品牌扩张
   
目前中成药行业内部结构在调整,注射类受到政策压制增长乏力,但其他如心脑血管等口服类产品将逐渐替代注射类产品稳健增长。公司通过并购整合等方式切换增长模式,在心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科等治疗领域引进更多的口服制剂,稳定公司增长水平。2016年,公司自我诊疗业务营收46.89亿元,同比增长7.06%,处方药业务实现营收37.95亿元,增长24.97%,其中抗感染类业务超过11亿元,配方颗粒超过10亿元,中药注射剂约9亿元(占比10%),昆明圣火合并报表2亿元左右,配方颗粒与昆明圣火血塞通软胶囊等将引领中药处方药成长。
   
3.投资建议
   
: 预测公司2017-2019净利润为14.20/16.43/18.97亿元,EPS为1.45/ 1.68/1.94元,对应PE为21/18/16倍,维持“强烈推荐”的投资评级。
   
4.风险提示:
   
业务扩张可能导致费用上升过快而带来的利润增速不达预期

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