主要观点
   
1.OTC领域的绝对龙头,强者恒强
   
上半年公司自我诊疗业务实现营业收入27.16亿元(+14.56%),增幅较2016年全年的7.06%扩大7.5个百分点。其中,儿科品类、皮肤品类实现较快增长,感冒品类、骨科品类实现稳定增长。品牌议价能力就是弱市中的抗风险能力。公司与全球最大OTC企业之一的赛诺菲公司全面展开在OTC和大健康领域深度合作,全面接盘易善复(多烯磷脂酰胆碱胶囊,肝胆营养类,肝胆类第三大类用药),后续将在妇科和儿科等领域开展更多的合作,说明了公司在OTC等领域的霸主地位,获得强强联合。
   
2.中药、处方药板块收益于并购和产业整合增长良好稳健
   
目前中成药行业内部结构在调整,注射类受到政策压制增长乏力,但其他如心脑血管等口服类产品将逐渐替代注射类产品稳健增长。公司通过并购整合等方式切换增长模式,在心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科等治疗领域引进更多的口服制剂,稳定公司增长水平。上半年公司处方药业务实现营业收入20.15亿元,同比增长19.85%,受益于中药配方颗粒和理洫王”血塞通软胶囊的拉动作用,未来两年增速预计保持20%左右。
   
3.投资建议:
   
预测公司2017-2019净利润为14.20/16.43/18.97亿元,EPS为1.45/1.68/1.94元,对应PE为20/17/15倍,维持“强烈推荐”的投资评级。
   
4.风险提示:
   
业务扩张可能导致费用上升过快而带来的利润增速不达预期。