1.业绩略低于预期,维持增持评级。公司全年实现营业收入111.20亿元,归母净利润13.02亿元,扣非归母净利润11.24亿元,分别同比增长23.81%、8.67%和5.11%。我们预计受到两票制、市场推广力度加大影响、叠加产品结构变化,业绩略低于预期。下调2018-2019年EPS1.52(-0.13)/1.74(-0.16)元,并预测2020年EPS1.96元。考虑到流感疫情对公司一季度业绩的正面影响,我们维持目标价34.81元,对应2018年PE23X,维持增持评级。
   
2.处方药板块受两票制和并表影响,表观增速较快。处方药板块实现收入51.74亿,同比增长36.33%。预计配方颗粒业务实现20%增速、中药注射剂略微下滑、并表提供一定增量。在分级诊疗推进下,处方药业务不断转型,加大终端下沉力度,合作推广模式占比逐步提升。
   
3.自我诊疗板块维持平稳增长,流感疫情有望推动一季度业绩好转。自我诊疗板块实现收入54.29亿,同比增长15.78%。感冒板块预计增速10%、儿科板块预计增速30%、皮肤和胃肠板块平稳增长。公司拥有国内OTC第一品牌,强大的渠道管理和终端覆盖,产品覆盖感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科和儿科等10个品类。受到流感疫情影响,预计公司的感冒和儿科类产品产销两旺,一季度有望超预期。
   
4.催化剂。受益流感疫情一季度业绩有望显著改善,外延并购持续推进。
   
5.风险提示。销售推广成本较高风险;行业政策风险;大健康产业推广不及预期风险。