业绩平稳增长,符合预期。报告期内公司营收64.72亿元,归母净利润8.27亿元,扣非归母净利润7.73亿元,分别同比增长29.49%、11.50%和11.17%,上半年业务继续受到两票制和结构调整影响,业绩表现基本符合预期。维持2018-2020年EPS1.52/1.74/1.96元,当前股价对应2018年17X,维持增持评级。
   
自我诊疗增速较快,感冒板块尤其突出。自我诊疗板块实现收入33亿,同比增21.49%,毛利率基本稳定。其中感冒板块预计实现30%左右,成为板块增长核心驱动力。公司拥有国内OTC第一品牌,强大的渠道管理和终端覆盖,产品覆盖感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科和儿科等10个品类,并通过持续的外延并购不断丰富现有管线,预期未来自我诊疗板块将实现稳定较快增长。
   
处方药板块受两票制影响,表观增速不可比。处方药板块实现收入28.45亿,同比增长41.19%,两票制影响表观数据不可比。预计抗生素保持平稳,中药注射剂继续下滑,配方颗粒保持20%以上较快增长。在分级诊疗逐步推进下,公司处方药业务不断转型,加大终端下沉力度,合作推广模式占比逐步提升。
   
看好品牌+产品+终端龙头企业持续稳健增长。公司近年来通过外延并购,以感冒、心血管为核心,不断的补足抗生素与心脑血管口服制剂。我们看好公司依托品牌渠道优势实现持续稳健增长。
   
风险提示。行业政策风险;大健康产业推广不及预期风险。